2025 год мог бы ознаменоваться триумфом децентрализованных финансов (DeFi). Институциональное принятие, уверенный приток ликвидности и смена гнева регуляторов на прагматизм создавали ощущение, что индустрия наконец вошла в фазу устойчивого развития.
Но за фасадом рыночного благополучия обнаружилась структурная хрупкость. Рост метрик соседствовал с громкими взломами протоколов и уходом с рынка ключевых игроков. Стало очевидно: большие деньги пришли, но «детские болезни» экосистемы никуда не делись.
Эта статья — подведение DeFi-итогов 2025 года. Cointelegraph RU рассказывает, превратился ли DeFi в надежную систему, готовую к мировой экспансии, или остается гигантом с хрупким фундаментом, который рискует потерять свою суть под давлением капитала.
Зрелость оказалась иллюзией?
В последнее время в индустрии все чаще звучит мнение, что сектор DeFi достиг зрелости и стал безопасной гаванью для институционального капитала, оставив позади период «Дикого Запада».
Однако многие события 2025 года поставили под сомнение этот оптимистичный тезис. Так, в конце осени взломали платежный BNB-проект GANA Payment. Злоумышленники похитили более $3,1 млн, часть их которых «по классике» направили в криптомиксер Tornado Cash.
30 ноября атаковали протокол Yearn Finance — хакер вывел $9 млн, воспользовавшись уязвимостью бесконечной эмиссии токена yETH.
Специалисты PeckShield проанализировали все случаи взломов криптопроектов в ноябре. По их данным, за месяц на рынке произошло около 15 крупных хакерских атак. В общей сложности злоумышленники заполучили не менее $194,27 млн.
Для сравнения: в октябре ущерб составил только $18,18 млн. За месяц потери выросли на 969%.
Среди прочих громких инцидентов 2025 года:
взлом Balancer на $116 млн;
несанкционированный выпуск триллиона токенов социальной платформы UXLink;
исчезновение команды CrediX Finance после взлома на $4,5 млн.
Лишь за первое полугодие хакеры украли более $2,1 млрд, эксплуатируя слабости человеческого поведения. По данным CertiK, злоумышленники отходят от атак на смарт-контракты и все чаще используют схемы социальной инженерии, направленные на пользователей.
Стратегии некоторых известных проектов не оправдали ожиданий. Так, настоящим потрясением для индустрии стало закрытие DappRadar. Популярная аналитическая платформа прекратила работу из-за «финансовой неустойчивости». Инцидент показал, что даже значимые инфраструктурные проекты испытывают трудности с построением рабочей бизнес-модели.
DeSoc-проект Farcaster объявил о смещении фокуса на развитие сервиса кошелька. Сооснователь платформы Дэн Ромеро объяснил смену приоритетов неудачей стратегии, ориентированной на социальные сети.
По его словам, за четыре с половиной года подход с упором на социальную составляющую не оправдал ожиданий — команде так и не удалось найти устойчивую модель роста для своего аналога X.
Таким образом, ключевой тенденцией стал разрыв между позитивным новостным фоном и суровой ончейн-реальностью.
Внешне рынок демонстрировал признаки зрелости: фиксировались рекордные объемы кредитования, приток институционального капитала и рост интереса к токенизации активов. Однако упрямая статистика и факты указывают на сохранение системных проблем.
Число эксплойтов остается высоким, а методы атак усложняются, приобретая «человеческий» характер. Список закрывшихся проектов пополняют некогда ключевые игроки, несмотря на значимое ценностное предложение и весомый вклад в развитие индустрии.
Тень «DeFi-лета» и анатомия TVL
Так чем же стал сегмент по итогам 2025 года? Окрепшим гигантом, готовым переварить мировую ликвидность, или же это неустойчивый карточный домик?
Нарративы о зрелости разбились о реальность, где одни проекты закрываются от безденежья, а другие теряют десятки и сотни миллионов из-за ошибки в коде. Но самое интересное кроется не в заголовках новостей, а в цифрах, которые принято считать индикаторами успеха.
В октябре общая стоимость задействованной в сегменте стоимости (Total Value Locked, TVL) превысила $170 млрд, вплотную приблизившись к рекордным показателям 2021 года. На фоне коррекции более широкого рынка показатель пошел на спад, стабилизировавшись чуть ниже отметки $120 млрд.
Если судить о состоянии индустрии исключительно по TVL, 2025 год выглядит периодом ренессанса.
Иерархия экосистем: гегемония Ethereum и новые претенденты
Структура рынка остается довольно консервативной — экосистема Ethereum сохраняет статус фундамента DeFi. Ее доля в сегменте приближается к 70%, а TVL составляет почти $70 млрд.
Это подтверждает тезис о том, что многие участники рынка по-прежнему предпочитают безопасность и ликвидность мейннета L1 дешевизне транзакций альтернативных сетей.
За второе место развернулась борьба, в которой Solana уверенно обошла конкурентов. Совокупность протоколов на ее базе аккумулировала активы стоимостью свыше $8 млрд. BNB Chain замыкает тройку лидеров с показателем около $7 млрд.
Примечательно появление в топе экосистемы биткоина (BTCFi), которая заняла четвертую строчку рейтинга DefiLlama с $6,4 млрд. Замыкает пятерку TRON, традиционно сильный в сегменте стейблкоин-транзакций.
«Голубые фишки»: консолидация лидеров
Рейтинг крупнейших протоколов демонстрирует явный тренд на консолидацию ликвидности вокруг проверенных временем инструментов криптокредитования и новых направлений вроде ликвидного стейкинга и рестейкинга.
Aave — безусловный лидер в сегменте лендинга. Протокол поддерживает 18 сетей, а его TVL превышает $30 млрд, создавая значительный отрыв от конкурентов.
Платформа ликвидного стейкинга Lido удерживает вторую позицию с ~$25 млрд заблокированной стоимости.
Третье место рейтинга — SSV Network. Архитектура протокола распределяет функции валидатора между независимыми операторами, «обеспечивая институциональный уровень устойчивости, доступности и безопасности». TVL проекта уже превысил $20 млрд.
Рестейкинговый гигант EigenLayer аккумулировал более $12 млрд стоимости, став главным бенефициаром тренда на повторное использование Ethereum-ликвидности.
Парадокс метрик: пользователи или адреса?
Если финансовые показатели выглядят относительно здоровыми, то ончейн-активность пользователей вызывает вопросы. Статистика рисует противоречивую картину.
В ноябре совокупное число адресов, взаимодействовавших с DeFi-протоколами, превысило 300 млн. При этом метрика ежемесячных активных пользователей (MAU) демонстрирует спад. После апрельского пика 2025 года, когда показатель достиг 27 млн, во второй половине года активность резко снизилась.
Расхождение между ростом числа адресов и снижением реальной активности указывает на две ключевые проблемы:
Засилье дропхантинга: значительная часть «пользователей» представляла собой ботофермы. Их деятельность прекратилась после завершения основных сезонов раздач.
Отток розничного капитала: пока институционалы толкали метрики вверх, обычные пользователи переключали внимание на другие секторы или выходили в фиат.
Рост TVL при стагнации или падении MAU формирует «рынок китов», где динамика показателей обеспечивается узким кругом крупных игроков, а не массовым принятием.
Тихая революция: как DEX начали «съедать» CEX
Пока эксперты обсуждали зрелость сектора DeFi, ландшафт торговых площадок претерпел значимые изменения, оставшиеся в тени из-за популярности мемкоинов.
Децентрализованные биржи (DEX) перестали восприниматься как нишевый инструмент для технических энтузиастов — теперь они всерьез конкурируют с централизованными платформами (CEX).
Статистика 2025 года подтверждает смену многолетнего тренда, прерывая период безоговорочного доминирования гигантов вроде Binance, Coinbase и OKX.
Тектонический сдвиг
Ранее считалось, что DEX уступают CEX в ликвидности и удобстве, а медленные транзакции, проскальзывания и высокие комиссии отпугивают трейдеров. Однако актуальная статистика опровергает этот тезис.
В июне 2025 года соотношение спотовых объемов торгов на DEX к CEX впервые приблизилось к 40%, по данным CoinGecko. Для сравнения: на пике рынка в 2021 году показатель составлял около 13%. Столь значительный рост свидетельствует об устойчивом тренде, а не о случайном всплеске.
Несмотря на осеннюю коррекцию, в октябре оборот на децентрализованных площадках достиг рекордных $419,76 млрд. При этом сектор остается высококонцентрированным: почти 50% объемов контролируют лидеры рынка — Uniswap и PancakeSwap. Другие протоколы занимают незначительные доли или осваивают узкие ниши.
Но если рост спотового рынка был эволюционным, то в секторе деривативов произошла настоящая революция.
Восстание перпов
В 2025 году ключевым драйвером ончейн-торговли стал сегмент бессрочных фьючерсов (perpetual swaps или perps).
Ранее рынок деривативов контролировали централизованные биржи, поскольку стандартные AMM-модели не могли обеспечить необходимую производительность сведения ордеров. Ситуацию изменил запуск высокотехнологичных платформ вроде Lighter, Aster и Hyperliquid.
Смена тренда подтверждается статистикой: в январе 2023 года соотношение объемов торгов фьючерсами на DEX и CEX составляло 2,1%, а к ноябрю 2025 года этот показатель вырос до 11,7%. В октябре и ноябре совокупный оборот perp-DEX превышал $1 трлн.
По данным CoinGecko, доля децентрализованных площадок в общем обороте деривативов увеличивается уже больше года. Пользователи все чаще отказываются от централизованных бирж из-за обязательной верификации (KYC), рисков блокировки аккаунтов и непрозрачности резервов.
Феномен Hyperliquid
Платформа Hyperliquid стала главным бенефициаром развивающегося тренда. После осеннего обновления HIP-3 и запуска пользовательских рынков бессрочных контрактов суточный оборот площадки превышает $2 млрд.
По теме: эксперт назвал Hyperliquid лучшей Perp DEX
Этот показатель сопоставим с результатами Coinbase — крупнейшей криптобиржи США. Способность децентрализованного протокола сравняться по оборотам с торгуемой на Nasdaq публичной компанией можно считать примечательным фактом 2025 года, даже несмотря на сохраняющиеся вопросы к степени децентрализации секвенсоров сети.
Успех направления обусловлен не идеологией, а качественным пользовательским опытом (UX). Современные perp-DEX все больше напоминают CEX: они используют привычные книги ордеров, предлагают мгновенное исполнение сделок и низкие комиссии.
Различия между площадками становятся менее заметными. Пользователи получают удобство централизованной биржи, сохраняя при этом полный контроль над активами.
Однако рост показателей вызывает закономерный вопрос: кто обеспечивает эти гигантские объемы — розничные трейдеры или институциональные игроки? Поиск ответа подводит к следующей ключевой теме года — интеграции традиционных финансов и DeFi.
Институциональный троянский конь: RWA и стейблкоины
Если революция DEX развивалась «снизу», то нынешняя трансформация индустрии во многом диктуется «сверху». В 2025 году стало очевидно, что былые нарративы о «полной изоляции» от традиционной финансовой системы (TradFi) больше не актуальны.
Вместо конфронтации с банковским сектором DeFi-протоколы начали интегрировать его элементы в свою инфраструктуру. Основным каналом для притока институционального капитала стали токенизированные активы реального мира (RWA) и масштабное распространение стейблкоинов.
RWA: от экзотики к «скучной» норме
Ранее сегмент RWA вызывал скепсис: попытки токенизировать элитную недвижимость или коллекционное вино выглядели нишевым экспериментом. К 2025 году сектор вышел на новый уровень зрелости и доходности.
По данным RWA.xyz, общая капитализация сегмента превысила $35 млрд. Львиную долю этого объема составляет не недвижимость, а оцифрованный госдолг США.
Токенизация казначейских облигаций вышла из стадии эксперимента, став полноценным механизмом управления ликвидностью.
Это во многом изменило структуру обеспечения в DeFi. Экосистема стала более устойчивой, однако одновременно усилилась ее зависимость от монетарной политики Федеральной резервной системы США.
Глава Комиссии по ценным бумагам и биржам США Пол Аткинс заявил, что в следующие несколько лет фондовые рынки будут помещены в блокчейн, а токенизация активов — общемировой тренд.
Стейблкоины: $300 млрд цифрового кэша
Второй столп институционализации — рынок «стабильных монет». По данным CoinGecko, их общая капитализация превысила отметку в $300 млрд.
Стейблкоины перестали быть исключительно техническим инструментом для фиксации прибыли между сделками, трансформировавшись в полноценный платежный слой глобальной экономики.
Динамика капитализации указывает на то, что спрос на «цифровые доллары» растет опережающими темпами по сравнению с другими криптоактивами.
Цена взросления
У взросления и роста показателей есть обратная сторона. Так, институционализация через RWA и стейблкоины фактически означает перенос процедур KYC/AML на уровень смарт-контрактов.
Анонимное владение токенизированными активами, будь то акции или недвижимость, становится невозможным. Эмитенты централизованных стейблкоинов вроде Tether и Circle, а также провайдеры RWA внедрили технический контроль, позволяющий по требованию регуляторов блокировать средства на любом адресе.
В 2025 году сектор DeFi столкнулся с дилеммой: ради ликвидности и массового признания индустрии пришлось частично пожертвовать фундаментальными принципами — цензуроустойчивостью и свободным доступом (permissionless).
В результате рынок стал более «здоровым», предсказуемым и менее волатильным. Однако остается открытым вопрос: усилило ли это экосистему или превратило ее в технологическую надстройку традиционных финансов?
Кредитная игла
Пока RWA и стейблкоины формируют фундамент обновленной экономики, кредитный рынок выступает ее связующим звеном.
Согласно отчету Galaxy Research, к концу 2025 года совокупный объем займов в CeFi и DeFi обновил исторический максимум, достигнув $73,6 млрд. Аналитики характеризуют этот рост как признак высокой эффективности капитала и наступления эры «здорового левериджа».
По теме: объем выданных CeFi криптозаймов достиг пиковых за три года $25 млрд
Логика экспертов строится на контрасте с циклом 2020-2021 годов. Если раньше заемные средства часто шли на покупку мем-токенов, то сейчас они используются для более сложных стратегий: хеджирования, арбитража и обеспечения ликвидности. Считается, что рынок стал консервативнее и учел прошлый опыт каскадных ликвидаций.
Однако при детальном рассмотрении структура левериджа вызывает ассоциации с ипотечными облигациями (CDO) кризисного 2008 года. Риски не исчезли — они трансформировались, став сложнее и менее заметными для обычного пользователя.
Кейс USDe: когда стратегии бьют по карману
Проект Ethena привлекал пользователей двузначной доходностью на стейблкоины, обеспечиваемой дельта-нейтральными стратегиями. Инвесторы массово использовали USDe в циклических операциях на лендинговых платформах вроде Aave. Схема предполагала заимствование USDC, обмен на USDe и повторное размещение активов в залог.
Осенью 2025 года ситуация изменилась. Доходность USDe снизилась до 4% годовых, тогда как стоимость заимствования USDC для поддержания левериджа оставалась выше — около 5%. Из-за этого модель перестала работать, а игра на разнице ставок стала убыточной.
Реакция рынка последовала незамедлительно:
капитализация USDe уполовинилась всего за месяц;
на Aave и других площадках начался массовый выход из позиций.
Аналитики объяснили обвал закрытием стратегий с использованием заемных средств. Рынок столкнулся с делевериджем.
Падение капитализации синтетического стейблкоина ставит под сомнение саму концепцию «здорового левериджа». Кредитное плечо остается высокорискованным инструментом из-за высокой волатильности крипторынка.
Технологический тупик?
На фоне роста многих финансовых метрик технологическое развитие индустрии выглядело не столь неубедительно. Не исключено, что усиливающийся приток капитала в понятные институционалам сегменты вроде RWA и стейблкоинов сместил фокус с фундаментальных инноваций на консервативные продукты с быстрой монетизацией.
Громкие запуски новых протоколов зачастую оказывались лишь маркетинговой переупаковкой старых идей, а не качественными прорывами. Ряд стратегических направлений, на которые возлагались большие надежды, в итоге не оправдал ожиданий.
BTCFi: драйвер роста или провал?
Экосистема BTCFi стала главным технологическим разочарованием. В начале 2025 года этот сегмент многими рассматривался как ключевой драйвер рынка: ожидалось, что интеграция первой криптовалюты со смарт-контрактами позволит «разблокировать» ликвидность биткоина и направить ее в сектор DeFi.
Однако революции не произошло, развитие направления застопорилось из-за фундаментальных проблем.
Создание полностью децентрализованных мостов для переноса биткоина в другие сети осталось нерешенной инженерной задачей. Существующие решения по-прежнему требуют доверия к валидаторам или мультисиг-кошелькам. Крупные держатели активов отказываются принимать риски контрагента ради околонулевой доходности.
По теме: BTCFi-платформа Alex Protocol потеряла $8,3 млн в результате взлома
Консервативное биткоин-сообщество не приняло новую экономическую модель. Приоритетом для ключевых разработчиков и крупных держателей остается стратегия HODL и холодное хранение. Любые сложные DeFi-надстройки воспринимаются как неоправданный риск.
Точечные достижения: x402 от Coinbase
На фоне рыночной стагнации заметным событием стал рост протокола микроплатежей x402.
Поддерживаемый Coinbase проект продемонстрировал, что потенциал развития DeFi еще не исчерпан. Сделав акцент на улучшении пользовательского опыта и скорости ончейн-платежей, инструмент сумел занять свою небольшую нишу.
Но не обходится и без подводных камней: в октябре неизвестный хакер атаковал кроссчейн-мост 402bridge и похитил токены на сумму 17 693 USDC. Из-за утечки приватного ключа оказались скомпрометированы более десятка тестовых и основных кошельков команды.
Выводы
2025 — не год триумфа для индустрии, а период сложного взросления. DeFi-cектор продемонстрировал двойственную динамику.
С одной стороны, очевидны успехи в интеграции с активами реального мира. Капитализация стейблкоинов превысила $300 млрд, а развитие сегмента RWA доказало способность DeFi работать с крупным капиталом. Инвесторы оценили эффективность блокчейн-инфраструктуры, проголосовав за нее деньгами.
Однако наблюдается дефицит идей. Стратегические инновации уступили место бесконечной оптимизации финансовых инструментов, где скорость и удобство все чаще ставятся выше принципов децентрализации.
К концу года стало очевидно, что индустрия достигла технологического плато. Вместо создания принципиально новых механик разработчики сосредоточились в основном на бесконечной оптимизации существующих решений.
В стремлении стать более зрелым и безопасным сектор рискует превратиться в обновленную базу данных для TradFi. Ключевой вопрос — останется ли в этой новой архитектуре место для обычных пользователей?
