Структура рынка остается «здоровой», прошла «разгрузка» левериджа, но возврат к росту по-прежнему зависит от возобновления поступлений в биржевые фонды (ETF) и покупок казначейскими компаниями (DAT). К такому выводу пришли в Wintermute.

Специалисты маркетмейкера констатировали отставание криптовалют от других инструментов на фоне сохранения благоприятной макроэкономической ситуации. Ликвидность растет во всем мире, но капитал приходит только в виде стейблкоинов, тогда как приток в ETF прервался, активность DAT сошла на нет.

Аналитики объяснили коррекцию на предыдущей неделе сокращением вероятности снижения Федрезервом ключевой ставки в декабре с 95% до 68%, которая выглядела как «перепозиционирование и не носила панический характер».

Тем не менее цифровые активы показали наихудшую динамику в сравнении с другими инструментами. Причина кроется в ликвидности, не в ее недостатке, а в направлении потоков, указали эксперты.

Предложение стейблкоинов продолжает расти (+50% с начала года, +$100 млрд), но поступления в ETF с лета остановились, а объем активов под управлением колеблется около $150 млрд. Некогда популярный канал DAT «затих», а оборот вторичных торгов на биржах резко сократился.

Из трех двигателей притока, которые стимулировали подъем в первом полугодии, работает только один — «стабильные монеты». Ликвидность остается высокой, но доля, идущая в криптовалюты, явно сократилась.

«Кран не закрыт, он направлен в другое место. Новизна исчезла, распределение ETF нормализовалось, а розничные инвесторы ушли в другие сферы, преследуя динамику на рынках акций, ИИ и прогнозов», — посетовали специалисты.

По теме: почему биткоин пробил ключевую поддержку $100 000 и рискует пойти ниже?

Ликвидность дойдет

В Wintermute убеждены, что капитал просто еще не дошел до криптовалют. Рынки все еще переваривают шок от волны принудительного закрытия лонгов, но структура представляется прочной, леверидж нормализован, волатильность сдержана, а макроэкономика позитивна.

Биткоин (BTC) остается якорем с устойчивым притоком ETF и ограниченным предложением на биржах, в то время как Ethereum и отдельные L1/L2 демонстрируют ранние признаки относительной силы.

Концепция четырехлетнего цикла больше не актуальна. Механизмы, которые когда-то определяли его, а именно продажи майнеров и динамика халвинга, перестали иметь значение на зрелом рынке. Сейчас тренд задает ликвидность, подчеркнули аналитики.

Смягчение монетарной политики продолжится, программа количественного ужесточения (QT) близка к завершению, акции — к максимумам, но криптовалюты отстают, потому что «свежий капитал» не проникает вниз. Из трех факторов, которые «работали» в первом полугодии и в прошлом году, только стейблкоины выглядят «здоровыми».

Ключевым моментом будет более тщательный мониторинг ETF и активности DAT, которые, вероятно, станут одними из первых сигналов о возобновлении притоков ликвидности.

По теме: цикл актуален — эксперт ждет обвал биткоина до $70 000