В июне 2025 года рыночная капитализация стейблкоинов, привязанных к доллару, превысила $250 млрд. Рост обусловлен введением благоприятного регулирования в США и поддержкой криптоиндустрии от администрации президента Дональда Трампа.

Многие эксперты уверены, что стейблкоины произведут революционные изменения в традиционной банковской и платежной инфраструктурах. По мнению аналитиков, уже в ближайшее время большинство традиционных финансовых организаций начнут эмитировать собственные стейблкоины.

«Мы рассматриваем интеграцию стейблкоинов в то, что вы называете основной экономикой», — заявил директор Future of Finance в Citi Institute Ронит Госе.

Финансовые поставщики действительно станут эмитентами стейблкоинов? Разбираемся на примерах участников сегодняшней платежной системы.

Криптовалютные компании (кейсы Tether и Circle)

Эмитенты стейблкоинов Tether и Circle выступают дизрапторами, кардинально меняющими консервативный рынок за счет более дешевых и быстрых транзакций на блокчейне.

Сегодня более 350 млн человек используют USDT (USDT) и USDC (USDC) в основном для управления торговой позицией и хеджирования валютного риска национальной валюты в развивающихся странах с высокой инфляцией.

Основная модель монетизации Tether и Circle — это инвестиционный доход по активам в обеспечении. Например, в 2024 году Tether заработал $13 млрд на вложениях в биткоин, золото и казначейские бумаги. Для сравнения: чистая прибыль Goldman Sachs за тот же период составила $14 млрд.

При этом Tether и Circle не выплачивают процентный доход своим пользователям, как это делают yield-bearing стейблкоины — например, Ondo USDY.

Платежные системы (кейсы Visa и Mastercard)

В 2024 году объем переводов стейблкоинов достиг $27,6 трлн и превысил совокупный объем транзакций Visa и Mastercard. Однако экономическая выгода от такого оборота достается не самим эмитентам, а владельцам и операторам публичных блокчейнов первого и второго уровней.

Visa и Mastercard обладают широкой клиентской базой и проверенной временем инфраструктурой платежей. Прибыль получают от объема транзакций (interchange fee) за счет сетевого эффекта.

Поэтому главная стратегия таких компаний — интеграция стейблкоинов в уже существующую платежную систему. При этом запуск своего стейблкоина не является стратегической опцией для них на текущем этапе.

Банки (кейсы JPMorgan и Bank of America)

Несмотря на публичные заявления JPMorgan и Bank of America о намерении выпустить собственный долларовый стейблкоин, реальную стратегию этих организаций можно определить на основе их текущей бизнес-модели.

Сегодня транзакционный бизнес — низкомаржинальный продукт для универсальных банков. Доход от инвестиций — значимый элемент доходов банка, однако тоже не обеспечивает основную прибыль. Основным источником заработка остаются именно кредитные продукты.

Ключевая компетенция банка — эффективное управление балансом и риском. Выпуск токена на классический банковский депозит выглядит оптимальной стратегией в ответ на стейблкоины. Такой ход позволит банкам сохранить депозиты у себя и дать возможность своим клиентам совершать транзакции токеном в контролируемой среде.

Выводы

Традиционные финансовые организации активно конкурируют с криптокомпаниями, но успех зависит от разработанной стратегии. Однако запуск собственных стейблкоинов по модели криптокомпаний стратегически неоправдан как для традиционных платежных сервисов, так и для банков.

Основной стратегический приоритет традиционных финансовых игроков — интеграция стейблкоинов в свою инфраструктуру и сохранение активов на своем балансе.

Текущая бизнес-модель Tether и Circle выглядит уязвимой и неустойчивой, вследствие чего сами компании рассматривают альтернативные пути диверсификации доходов.

Tether планирует стать майнером биткоина, а Circle подала заявку на лицензию национального трастового банка в США, чтобы оказывать кастодиальные услуги.

Таким образом, стейблкоины как угрожают привычной модели бизнеса традиционных игроков, так и создают для них новые перспективы развития. Кто окажется победителем? Покажет ближайшее будущее!

По теме: Сенат США принял законопроект о стейблкоинах GENIUS Act

Автор статьи — внешний колумнист. Мнение редакции может не совпадать с мнением автора. Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций.