Лишь ограниченное число фирм с резервами в биткоине (BTC) способны сохранить позиции в долгосрочной перспективе, избежав так называемой «спирали смерти».
Речь идет о компаниях, чьи акции торгуются вблизи чистой стоимости активов (NAV), то есть разницы между совокупными активами и обязательствами. Об этом говорится в отчете венчурной фирмы Breed.
Авторы отмечают, что стабильность таких игроков определяется их способностью поддерживать рыночную капитализацию, превышающую чистую стоимость активов (положительный коэффициент MNAV).
В отчете выделены «семь стадий упадка биткоин-казначейств». Все начинается с коррекции цены цифрового золота, которая снижает коэффициент MNAV и приводит цену акций компании к уровню NAV.
В свою очередь это усложняет привлечение долгового и долевого финансирования, необходимого для стратегии обмена подверженного инфляции доллара на дефицитный и потенциально растущий актив.
Сокращение доступа к кредитам и приближение сроков погашения долгов приводит к срабатыванию маржин-коллов. В результате компании вынуждены продавать «цифровые запасы», что дополнительно давит на цену. Это способствует консолидации: более сильные участники поглощают слабых. Подобное развитие событий может привести к затяжной рецессии.
В отчете также отмечается:
«В конечном итоге лишь немногие компании смогут сохранить устойчивую премию к MNAV. Им это удастся благодаря сильному менеджменту, дисциплине в реализации, грамотному маркетингу и уникальным стратегиям, позволяющим наращивать количество биткоинов на акцию вне зависимости от колебаний рынка».
Подобная нисходящая спираль может спровоцировать новый медвежий рынок. Но поскольку большинство биткоин-казначейств пополняются в основном за счет выпуска акций, а не заемными средствами, вероятность масштабного коллапса остается ограниченной, отмечают авторы.
Финансирование через выпуск акций снижает риски для более широкого рынка, указали аналитики. Но ситуация может измениться, если долговые инструменты станут популярнее долевых.
По теме: Адам Бэк считает, что «Strategy-премия» оправдана
Актуальный тренд
Основанная Майклом Сэйлором Strategy начала скупать цифровое золото в 2020 году. Она сыграла ключевую роль в популяризации биткоин-резервов среди компаний. За последние два года идея получила широкую поддержку.
По данным BitcoinTreasuries, первую криптовалюту хранят более 250 организаций, включая корпорации, госструктуры, ETF и пенсионные фонды.
Журнал: поколение бэби-бумеров с совокупным капиталом $79 трлн постепенно осваивает криптовалюты