Евросоюз внедряет ключевой закон о регулировании крипторынка — MiCA (Markets in Crypto-Assets). Однако главный замысел регулирования, обещавший единый рынок и прозрачные правила, оказался под давлением уже в первый год действия.

Обещания против реальности

MiCA был задуман как инструмент упрощения работы криптокомпаний через единую лицензию для всех 27 стран ЕС. Получив разрешение в одном государстве, компания должна была автоматически получить право предлагать услуги во всем союзе, не сталкиваясь с разрозненными локальными нормами.

Но менее чем через год после старта наметились проблемы. Регуляторы во Франции, Италии и Австрии выражают опасения, что система паспортирования подтолкнет компании выбирать юрисдикции с более мягким надзором. Это явление известно как регуляторный арбитраж.

По теме: ЕС изучает Ethereum и Solana для запуска цифрового евро — Financial Times

«Мы уже видели, как розничные трейдинговые платформы массово уходили на Кипр и Мальту в рамках MiFID. От MiCA ожидали иного результата. Но снова появляются компании, которые выбирают более благосклонные юрисдикции», — отметил глава отдела комплаенса и регулирования в Европе в CoinShares Жером Кастиль.

Он добавил, что если инвесторы решат, что лицензии разных стран не равны, то исчезнет обещание единого рынка.

По словам Кастиля, проблема кроется не в отсутствии правил, а в их неоднородном применении.

«Европа уже обеспечивает очень высокий уровень защиты инвесторов, вероятно, самый высокий в мире. Настоящая задача сейчас — добиться полноценного внедрения MiCA. Без четких указаний национальные регуляторы действуют на свое усмотрение», — заявил он.

По его мнению, это и порождает расхождения или арбитраж. И, если удастся навести порядок, рынок станет и безопасным, и привлекательным для глобальных игроков.

«В противном случае инновации уйдут в другие регионы», — заключил он.

По теме: ЕС впервые включил криптоплатформы в санкции против России

Мелкие игроки на большом поле

Для небольших участников рынка внедрение MiCA оказалось особенно тяжелым.

Исполнительный директор European Crypto Initiative Марина Маркезич подчеркнула, что разрыв между возможностями национальных регуляторов и скоростью появления новых правил может вытеснить стартапы с рынка.

«Крайне тяжело привести все в соответствие за короткое время. Для крупнейших компаний единый доступ ко всему рынку ЕС — безусловный плюс. Но для небольших это огромная нагрузка, и многие ее не выдержат», — сказала она.

Хотя MiCA задумывался как шаг Европы к лидерству в регулировании крипторынка, его успех, вероятно, зависит от возможности всех стран применять правила одинаково.

«Сегодня над одним и тем же регулированием работают 27 национальных надзорных органов. Одни крупные, другие маленькие, кто-то опытный, кто-то нет. Это настоящий экзамен для Европы: сможем ли мы обеспечить единый надзор», — заключила Маркезич.

По теме: глава ЕЦБ призвала устранить риски, связанные со стейблкоинами вне ЕС