Первые централизованные и децентрализованные биржи появились более 10 лет назад. За это время было много бумов и кризисов в криптоиндустрии, некоторые платформы не дожили до наших дней, другие — попали на вершину.
Раньше преимущество было однозначно у CEX, однако со временем централизованные биржи утратили доверие криптоинвесторов, а DEX предложили больше интересных функций.
Рассказываем об истории развития CEX и DEX, их ключевых преимуществах, недостатках и перспективах, а также разбираемся, что лучше выбрать обычным пользователям.
Централизованные биржи (CEX)
Первая крупная криптовалютная биржа — Mt.Gox — появилась в 2010-2011 годах и к 2013 году обрабатывала 70% биткоин-транзакций. Однако в 2014 году ее взломали на 744 408 BTC, что привело к банкротству.
Это вызвало кризис доверия и привело к упадку многих ранних CEX. Позднее, после ICO-бума 2017 года, запустились ведущие платформы: Binance, OKX, Gate.io, Bitfinex, Bittrex, Coinbase и другие.
С тех пор CEX быстро масштабировались, внедряя маржинальную торговлю, фьючерсы, стейкинг, легкие фиаты-онрампы и мобильный интерфейс.
Постепенно выросло регулирование: в 2010-х биржи практически не контролировались, но после серии кризисов (Mt.Gox, FTX) и давления регуляторов крупнейшие CEX стали вводить KYC/AML, раскрытие резервов и лицензирование.
Сегодня сотни миллионов пользователей хранят средства на CEX, а в 2024 году суммарный годовой объем торгов на таких платформах вырос до ~$14,3 трлн.
Децентрализованные биржи (DEX)
Первые DEX появились примерно в 2014-2016 годах на основе ранних блокчейнов: BitShares (2014) — первая ончейн-биржа, EtherDelta (2016) — первая DEX на Ethereum.
Однако эти прототипы имели ограниченную ликвидность и UX. Революцию произвела Uniswap (2018) с моделью автоматизированного маркетмейкера (AMM).
В 2020 году появились Uniswap v2, Curve, SushiSwap и другие, а также модели ликвидного майнинга и агрегаторы (1inch, ParaSwap). DeFi-бум в 2020-2021 годах резко увеличил число DEX: к 2021 году насчитывалось около 120 протоколов.
За десять лет доля DEX выросла с ~0,33% в 2020 году до ~20% в 2025 году.
Основные технологические улучшения:
переход от orderbook (IDEX 2017) к AMM (Uniswap);
появление L2-решений (Arbitrum, Optimism);
запуск кроссчейн-мостов (Wormhole, RainbowBridge) и мультисетевых агрегаторов.
Пользовательский опыт на DEX со временем улучшился (wallet-интеграция, мобильные интерфейсы, упрощенные роутинги), однако по-прежнему уступает CEX по скорости и удобству для новичков.
Регулирование DEX по большей части не сформировано: они работают без обязательной верификации и предлагают пользователям полную автономию над ключами.
CEX против DEX
CEX существенно лидируют по абсолютным объемам торгов и числу пользователей, а также удобству доступа (широкие фиат-онрампы, мобильные приложения).
Однако DEX быстро набирают долю рынка (с 9% на начало 2024 до более 20% в начале 2025) и во многих случаях предлагают более низкий барьер для листинга новых токенов.
CEX традиционно имеют большую ликвидность и масштабируемость торгов (глубокие книги заявок и маркетмейкеры), тогда как ликвидность DEX распределена по пулам пока ниже по «строженности» спредов.
CEX фиксируют стабильные пользовательские сборы (~0,1%), DEX — примерно втрое выше плюс сетевой газ. Географически CEX действуют в рамках лицензий (Binance — глобально, Coinbase ориентирована на США), тогда как DEX теоретически доступны в любых регионах без учета границ.
Динамика ликвидности DEX
За последний год на DEX наблюдался приток ликвидности и резкий рост объемов, но с сильной волатильностью. По данным Defilama, в январе 2025 года месячный объем DEX превысил $560 млрд, однако уже к июню снизился до ~$300 млрд.
Это отражает эффект временного «бума» — в особенности благодаря мем-токенам на Solana — и последующего отката.
Solana стала локомотивом роста децентрализованных платформ: ее доля в объемах DEX достигла ~45,8% в январе 2025 года, а затем упала до ~21,5% к марту.
Причины притока и оттока
Регуляторное давление и скандалы на CEX подталкивают капиталы в DEX. Так, многомесячные иски Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) к Binance и Coinbase, а также крах FTX в ноябре 2022 года сильно подорвали доверие пользователей к централизованным платформам.
Также нет значительного притока новых пользователей на CEX: неприязнь к расследованиям SEC и воспоминания о FTX побуждают многих переходить на DEX.
DeFi-тренды и хайп вокруг мем-токенов генерируют новые средства на DEX. Например, с апреля 2024 года на Solana создано более 640 000 новых токенов (половина из них — мемы), что подтолкнуло рост TVL и объемов на DEX-платформах Solana (Raydium, Jupiter и других).
Приход «продвинутых» инвесторов и институционалов на рынок также стимулирует DEX-инновации: такие протоколы, как Hyperliquid, заняли до 60% сегмента в марте 2025.
DEX переживают заметные колебания ликвидности. Общий тренд — рост доли рынка и привлечения капитала, но резкие колебания означают риск оттока. Основные драйверы — регуляторы, DeFi-тренды (мемы, ДАО) и усиление доверия к ончейн-инфраструктуре.
Почему DEX перспективны?
Децентрализация и отсутствие посредников. Торги идут напрямую по блокчейну через умные контракты, а пользователь сохраняет полный контроль над своими ключами. Это уменьшает контрпартийный риск и исключает единую точку отказа. DEX — это основа DeFi, обеспечивающая взаимозаменяемость финансовых инструментов.
Устойчивость к цензуре. Поскольку не существует единого владельца или центрального сервера, DEX нельзя просто «отключить» под давлением властей. Пользователи могут анонимно торговать без KYC, что делает DEX привлекательным вариантом при потенциальных блокировках фиатных операций.
ДАО-управление. Многие DEX управляются децентрализованными организациями: держатели токенов участвуют в голосовании по обновлениям протокола. Это повышает устойчивость проектов к ошибкам управления и позволяет сообществу самостоятельно определять путь развития.
Инновационная экосистема. DEX интегрированы в широкую экосистему DeFi (заимствования, стейкинг, оракулы и прочее). Это способствует «композируемости» продуктов. Протоколы постоянно внедряют новые функции — зачастую быстрее, чем традиционные CEX.
Все эти факторы вместе создают потенциал экспоненциального роста рынка: их сторонники считают, что DEX обладают «миллиардной историей» благодаря способности охватывать новые потребности (NFT, токенизация активов, геймификация обменов).
Что ждет DEX в будущем?
Институционализация DeFi. По мере регулирования отрасли и повышения стандартизации некоторые институционалы начнут использовать DEX.
Появление гибридных моделей: сочетание CEX и DEX (CeDeFi), где пользовательский интерфейс и скорость централизованы, а расчеты проводятся на блокчейне.
Технологические улучшения. Uniswap V4 привносит «хуки» (настраиваемую логику) и динамические комиссии, что повысит эффективность AMM. Растет применение сосредоточенной ликвидности и интероперабельности.
Интеграция AI/ML-инструментов: от алгоритмического маркетмейкинга до автоматизированных стратегий роутинга.
Регуляторные вызовы и риски. Неясность закона может помешать росту DEX. Появляются идеи компромиссных моделей — например, DEX с опциональными KYC/AML.
Устойчивость к хакерским атакам: необходимость тщательного аудита смарт-контрактов и страховых пулов. Операционные риски (как у FTX) нивелируются технологией, но остается риск «централизации через интерфейсы» или агрегаторы.
DEX будут развиваться за счет новых технических решений, растущего интереса к приватности и токенизированным активам, а также интеграции с традиционными финансами. В то же время ключевые риски останутся актуальными.
Что лидирует сегодня: CEX или DEX?
По объему торгов лидируют CEX: они обрабатывают около 15%. Большинство криптоинвесторов выбирают CEX, поэтому здесь они тоже выигрывают — сотни миллионов пользователей против десятков миллионов на DEX.
CEX традиционно ассоциируются с регулируемыми структурами, что дает им преимущество у институционалов. Однако серия крупных скандалов (Mt.Gox, FTX) подорвала доверие к централизованным платформам.
DEX в свою очередь предлагают «неподвластную цензуре» альтернативу — пользователи ценят невмешательство посредников и анонимность.
Также децентрализованные биржи задают темп инноваций: AMM-механизмы, мультичейн-агрегаторы, первые шаги ZK-приватности и ДАО. С другой стороны, CEX инвестируют в расширение экосистемы (фьючерсы, лаунчпады, NFT-маркетплейсы).
Сегодня сложно назвать однозначного лидера. CEX остаются основным драйвером рынка по объему и охвату аудитории, обеспечивая удобство и регуляторную определенность. DEX уверенно сокращают отставание за счет инновационных DeFi-решений и скептицизма к централизованным платформам.
В среднесрочной перспективе конкуренция обострится: DEX выиграют от новых технологий и растущего спроса на самостоятельное хранение, а CEX — от устойчивых пользовательских баз и интеграции с традиционными финансами.
Леонид Гаранов, CRYPTUS
Автор статьи — внешний колумнист. Мнение редакции может не совпадать с мнением автора. Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций.